兴证非银周报：保费增速延续改善 ETF纳入互联互通

　　周度回顾：本周权益市场下滑，沪深300 累计下跌1.87%，保险Ⅱ(申万)下跌1.56%，跑赢大盘0.31pct；10 年期国债到期收益率下行8.62BP 至2.70%；证券II(申万)下跌0.77%，跑赢大盘1.10pct，板块估值回落至1.26 倍。

　　保险行业：

　　本周关注：一是银保监会披露一季度行业数据，从3 月当月同比增速看，财产险同比+8.45%，增速较2 月小幅回落，预期主要与疫情反复导致新车销售承压有关；人身险受队伍萎缩、疫情对保险需求抑制等因素影响延续负增长态势，同比-0.23%，但环比持续回暖(2 月-0.91%)。随着疫情冲击减弱，行业保费增速有望进一步改善。二是近日2022 年度上海“沪惠保”开启线上预约投保，新版保障内容升级，将CAR-T 治疗药品和海外肿瘤特药纳入保障，保费为129 元保一年，可获得医保范围外最高310 万元的医疗保障。截至5 月27 日晚20 点，预约人数突破252 万，青壮年成为预约参保主力军，70-00 后参保人数占比超6 成。惠民保产品近年来销售火爆，对重疾业务形成一定冲击，但考虑该产品已有较高覆盖面，预期后续影响减弱。

　　当前人力规模萎缩、疫情冲击等利空因素充分释放，各项不利预期在估值中已充分反映。负债端二季度各家险企普遍加大增员力度，预期新单业务将在人力规模企稳、储蓄业务需求回暖和低基数带动下明显改善；队伍结构的优化也将赋予头部险企价值可持续增长能力。资产端考虑稳增长政策下“宽信用”开始兑现，经济修复预期增强，长期利率或震荡企稳。资产负债两端修复预期下低估值和低持仓的保险股配置价值提升，推荐配置。个股重点关注投资端有望明显反转的【中国平安】、负债端表现相对较优的【中国人寿】和深耕个险转型的【中国太保】。

　　证券行业：

　　A 股与港股互联互通深化，有助于两地市场再扩容。本周五晚，中国证监会、香港证监会发布联合公告，原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金纳入互联互通。

　　目前沪港通、深港通均未设总额度限制，但有当日额度限制，从每日额度余额来看仍有充足的交易空间。此次ETF 纳入互联互通将进一步丰富投资者可交易品种，有望为内地与香港股票市场引入增量资金。

　　展望中报，部分优质头部券商依托业务能力继续保持业绩韧性。受市场大幅震荡影响，上市券商一季度投资业务显著拖累整体业绩表现，其中资金运用能力的分化决定了不同公司业绩增速差异，头部券商优秀的非方向性投资能力带来显著的业绩韧性。展望中报，预计以场外衍生品为代表的非方向性业务仍是券商核心增长驱动力之一，全面注册制加速落地背景下预计投行业务亦将有良好表现，优秀头部券商有望凭借优异的用表能力和收费类业务能力继续保持业绩韧性。

　　投资策略，市场修复背景下券商板块配置机会逐步凸显。近期包括全面降准、下调LPR等托底政策均已落地，有望推动A 股市场逐步回暖；从股债比模型来看，券商股作为市场情绪前瞻性指标，已充分反应市场悲观预期，板块估值和基金持仓持续处于历史低位。考虑到近期市场情绪有所提振，叠加资本市场改革政策热度较高，券商板块左侧配置机会加速到来。选股方面，短期建议关注基本面扎实、具备特色发展路径的优质中小券商标的——【国联证券】的配置机会，长期看好两条主线，其一是财富管理产业链渠道端和资产端的稀缺资产【东方财富】和【广发证券】，其二是扩表能力优秀的【中信证券】和【中金公司】。

　　行业新闻&重点公司公告：

　　新闻：中国证监会、香港证监会发布联合公告，原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金纳入互联互通。

　　公告：【华创阳安】子公司华创证券以17.3 亿元竞得北京嘉裕持有的太平洋证券7.4 亿股股份(占总股本的10.92%)。

　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

（文章来源：兴业证券）