宏观周报：5年期LPR下调15BP 呵护房地产市场平稳发展

　　5年期LPR 下调幅度超预期，释放稳地东产海信策号略。研5 究月类20模日板， 央行公布5月LPR，1 年期LPR 为3.7%，与上期持平；5 年期以上LPR 为4.45%，较上期下调15 个BP.5 年期以上LPR 下调幅度超市场预期。此前市场普遍预计受4 月全面降准0.25 个百分点、央行利润上缴8000 亿元以及存款利率上限下调10 个BP 的综合影响，参考去年12 月的经验，5 月LPR 有一定概率下调。

　　最终1 年期LPR 不变，而5 年期以上LPR 下调15 个BP 超出市场预期。我们认为背后的主要原因：(1)由于地产下行压力仍大，下调5 年期以上LPR利率，对于稳定房地产市场信心具有更积极的作用；(2)1 年期LPR 主要锚定同期限MLF 利率，当月央行续做MLF 时并未下调MLF 利率，此外美联储货币政策收紧以及海外输入通胀压力在一定程度上压缩了国内货币政策空间；(3)存款利率上限调整主要导致银行1 年期以上存款利率下调10 个BP，从期限匹配的角度上，主要降低银行的长端负债。未来5 年期LPR 仍有下调可能。回顾5 月15 日，央行、银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步打开首套房贷利率下限的空间，而此次5 年期LPR 下调亦是对稳地产政策的加码。从历史经验来看，房贷利率的下调与房地产周期具有明显的关系，一季度房贷利率5.49%，即使计入本次下调15 个BP 之后，参考上一轮房贷利率底部4.5%左右，仍有一定下行的空间。此外稳地产预期可能无法一步到位，呵护市场仍需要进一步的措施。

　　4 月财政收支双双回落。财政部发布数据显示，1-4 月累计，全国一般公共预算收入74293 亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%；一般公共预算支出80933 亿元，增长5.9%。1-4 月累计，全国政府性基金预算收入17565 亿元，同比下降27.6%；其中，国有土地使用权出让收入15012 亿元，下降29.8%。总体来看，财政收入下滑主要源于两方面，一方面是今年二季度开始实施的减税降费、留抵退税对财政收入形成一定抵减；另一方面疫情冲击下财政收入的缴纳均受到影响。除税收以外，地产下行背景下前4 个月国有土地使用权出让收入降幅近30%，4 月单月则是下滑15 个百分点至近38%。从财政支出看，增速转负主要源于地方财政支出的拖累，4月基建投资同比也有小幅回落，和4 月地方债发行进度在疫情扰动下有所放缓相印证，而中央财政收入仍为正增长。往后看，5 月下旬和6 月可能成为二季度专项债发行的重要时间窗口。据财政部下一步将进一步落实落细各项税费支持政策，加快大型企业增值税留抵退税等已定政策实施进度，帮助企业纾困解难，增强发展的内生动力，推动经济运行在合理区间。谋划好增量政策工具，全力扩大国内需求。

　　本周大盘震荡上行。盘面上看，煤炭、电力设备和有色金属行业表现相对较好；医药生物、银行和非银金融行业跌幅居前。近期国内积极政策偏多，李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，央行、银保监会调整差别化住房信贷政策，LPR 五年期调降15BP 略超市场预期，多措并举助力疫情冲击下经济“稳增长”。板块层面，在前期俄乌冲突推动下仍看好上游资源类板块(煤炭、油气、黄金、农产品等)；关注“稳增长”基调下的基建板块；关注疫情扰动下超跌的大消费板块。

（文章来源：东海证券）